مفهوم
معايير الأسهم الدفاعية (Defensive Stock Criteria)
معايير الأسهم الدفاعية هي قواعد الفرز التي وضعها بنجامين غراهام للمستثمر الذي لن يتابع محفظته عن قرب: شراء أسهم الشركات الكبيرة المتينة ماليًا ذات السجل الطويل المتصل في الأرباح والتوزيعات فقط، بأسعار معتدلة، مع توزيعها على عدد كبير من الأسماء.
لم يطلب غراهام من المستثمر الدفاعي أن يقيّم كل شركة من الصفر. ففي كتابه «المستثمر الذكي» قدّم مرشّحات تنجز معظم الفرز نيابة عنه، وهي تجيب عن ثلاثة أسئلة. السؤال الأول: هل تصمد الشركة أمام عشر سنوات صعبة؟ والمطلوب أن تكون كبيرة الحجم، وأن تبلغ أصولها المتداولة ضعف التزاماتها المتداولة على الأقل، أي نسبة التداول (Current Ratio)، وألا يتجاوز دينها طويل الأجل صافي أصولها المتداولة. السؤال الثاني: هل أثبتت قدرتها على الربح في تلك الظروف؟ والمطلوب أرباح في كل سنة من السنوات العشر الأخيرة، وتوزيعات دون انقطاع لعشرين سنة، ونمو ربحية السهم بمقدار الثلث على الأقل خلال عشر سنوات. السؤال الثالث: هل ندفع سعرًا معقولًا مقابل هذا الدليل؟ والمطلوب ألا يتجاوز مكرر الربحية (P/E) 15 مرة متوسط أرباح آخر 3 سنوات، ولا مضاعف القيمة الدفترية (P/B) 1.5، أو أن يبقى حاصل ضربهما دون 22.5. بعد ذلك يكفي الاحتفاظ بما بين 10 و30 شركة. الهدف ليس اقتناص أفضل سهم، بل استبعاد الأسهم الأرجح أن تؤذي من لا يراقبها.
مثال من الواقع
يعمل فيصل مهندسًا في شركة مقاولات بالرياض، ويخصص 2,000 ريال شهريًا لأسهم في السوق السعودية. بدأ بقائمة من 9 شركات. سقطت شركة تقنية ناشئة لأن مكرر ربحيتها يتجاوز 50 ولم تكمل خمس سنوات من الأرباح. وسقطت شركة أسمنت لأنها أوقفت توزيعاتها عامين. أما شركة اتصالات وشركة أغذية وثلاث شركات أخرى فاجتازت المعايير. أكمل فيصل محفظته إلى 12 شركة من قطاعات مختلفة، وصار يراجعها مرة في السنة بدل كل صباح.
طريقة استخدامه
- 1البدء باختبار الصمود لكل مرشح: الحجم، ونسبة تداول لا تقل عن 2، ودين طويل الأجل أقل من صافي الأصول المتداولة. وكل شركة تخفق فيه تُستبعد مهما بدت قصتها مغرية.
- 2فحص السجل والسعر بعد ذلك: أرباح في كل سنة من السنوات العشر الأخيرة، وتوزيعات متصلة لعشرين سنة، ونمو ربحية السهم بالثلث. وفي جانب السعر: مكرر ربحية دون 15 على متوسط 3 سنوات، ومضاعف قيمة دفترية دون 1.5، أو حاصل ضرب دون 22.5.
- 3توزيع المحفظة على 10 إلى 30 شركة اجتازت المعايير من قطاعات مختلفة. وإن بدا الجهد أكبر مما نحتمل، فصندوق مؤشر منخفض التكلفة يؤدي المهمة نفسها بجهد أقل.