BookYol

Kavram

Kelepir Hisseler (Bargain Issues)

Kelepir hisseler, piyasa fiyatı şirketin net dönen varlık değerinin (dönen varlıklardan tüm yükümlülükler ve imtiyazlı paylar çıkarıldıktan sonra kalan tutarın) altında işlem gören ve böylece alıcıya uzun vadeli varlıkları ile gelecekteki kârları bedavaya bırakan hisselerdir.

Benjamin Graham «Akıllı Yatırımcı»da, girişimci yatırımcının fazladan getiriyi ancak çoğu kişinin atladığı işi yaparak kazanabileceğini söyler. Kelepir hisseler bunun en net örneğidir. Dönen varlıkları, yani nakdi, alacakları ve stokları alın. Ardından uzun vadeli borçlar ve imtiyazlı paylar dahil bütün yükümlülükleri çıkarın. Kalan tutar net dönen varlık değeridir (NCAV); piyasada buna kısaca 'net-net' denir. Şirketin tamamı bundan ucuza satılıyorsa, yalnızca kısa vadeli kaynaklarına bile daha az ödüyorsunuz demektir. Fabrikalar, marka ve gelecekteki kârlar bedava gelir. Graham güvenlik payı için fiyatın NCAV'nin en fazla üçte ikisi olmasını isterdi. Bu hisseler göz alıcı değildir. Çoğu unutulmuş, modası geçmiş, genellikle kötü bir yılın ardından ucuzlamış şirketlerdir ve herkesin kapıştığı yeni halka arzın tam tersidir. Bazıları haklı bir nedenle ucuzdur, çünkü her çeyrek nakit yakar. Graham bu yüzden tek bir hisseye değil, bir sepete yatırım yapardı.

Gerçek hayattan bir örnek

Kerem, Borsa İstanbul'da iki yıldır zarar açıklayan küçük bir tekstil şirketini inceliyor. Bilançoda 600 milyon TL dönen varlık var: 180 milyon nakit, 200 milyon alacak ve 220 milyon stok. Tüm yükümlülükler 250 milyon TL, imtiyazlı pay yok; bu durumda NCAV 350 milyon TL. Şirketin piyasa değeri ise 220 milyon TL, yani NCAV'nin yüzde 63'ü. Kerem nakit yakımının yavaşladığını doğruluyor. Ardından hisseyi, benzer yirmi şirketten oluşan sepetinin bir parçası olarak alıyor.

Nasıl kullanılır

  1. 1NCAV'yi kendiniz hesaplayın: son bilançodaki dönen varlıklardan uzun vadeli borçlar ve imtiyazlı paylar dahil tüm yükümlülükleri çıkarın. Sonucu şirketin piyasa değeriyle karşılaştırın.
  2. 2Almadan önce ucuzluğun nedenini sorgulayın. Şirket her çeyrek nakit yakıyorsa NCAV eriyor demektir. Fiyatı NCAV'nin en fazla üçte ikisi olan ve zararı büyümeyen adayları ayırın.
  3. 3Tek hisseye bağlanmayın. En az 15–20 kelepirden oluşan bir sepet kurun ve satış kuralınızı baştan yazın; örneğin fiyat NCAV'ye ulaştığında satmak gibi.